12月27日，深圳佑駕創新科技股份有限公司（MINIEYE，下稱“佑駕創新”）正式登陸港交所，股票代碼為“2341.HK”，成為年內繼如祺出行（09680.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、地平線（09660.HK）、文遠知行（WRD.NASDAQ）、小馬智行（PONY.NASDAQ）之后又一家實現IPO的智駕獨角獸企業。
據悉，佑駕創新在本次IPO中共發行3919萬股H股股份，發行價為17.00港元/股。上市當日，新股以18.60港元/股的價格開盤，較發行價升9.41%；截至收盤，新股報19.4港元/股，較發行價漲超14%，總市值達到77.44億港元。
與其他智駕獨角獸一樣，成立于2014年、與第一批興起的造車新勢力同齡的佑駕創新，在汽車行業由電動化向智能化進階的過程中獲得了眾多機遇，也經歷著無數挑戰。在高階智駕技術實現更廣泛的商業化應用和更大規模的商業化落地之前，智駕企業均面臨“增收不增利”的困境。誰能率先實現自身造血，成為行業內外關注的焦點。
圖源：圖蟲創意
預計2026年前不會盈利
佑駕創新主營業務涵蓋L0至L2+級智能駕駛方案、智能座艙方案、車路協同三大板塊。2021-2023年，佑駕創新的營收分別為1.75億、2.79億及4.76億元（人民幣，單位下同），毛利率分別為9.7%、12.0%及14.3%，兩項數值均呈逐年增長態勢。而對比來看，同期其凈虧損額分別為1.40億元、2.21億元及2.07億，三年累計凈虧5.68億元。
今年上半年，佑駕創新營收達到2.37億元，同比增長44.5%，毛利率由2023年上半年的8.3%提升至期內的14.1%；但期內公司仍未實現盈利，凈虧1.12億元。截至2024年6月30日，佑駕創新項下的現金及現金等價物為2.20億元。
佑駕創新在招股書中直言，身處競爭激烈、技術發展迅速的汽車智能化解決方案市場，企業需在前期投入大量技術研發資金，以適應產品需求迭代和技術持續創新的要求；同時，公司還在積極擴大銷售隊伍以鞏固客戶群。因此，目前其收入尚未完全覆蓋此前經營活動產生的各項成本開支。公司的重點為提升核心技術能力，而非追求短期盈利。
根據招股書披露的數據，2021-2023年及2024年上半年，原材料及耗材的采購成本占該公司同期營收的比重達到77.5%、73.8%、73.4%及69.5%；三費開支（研發、銷售、一般及行政開支）占營收的比重逐年下降，但截至今年上半年末依舊占營收的61.4%。
佑駕創新基本財務數據（圖源：招股書）
智駕企業與車企高度綁定，其智駕方案搭載的量產車型越多、銷量越高，規模效應就越明顯，各項成本就被攤得越薄。
截至2021年、2022年、2023年底以及2024年6月30日，佑駕創新已分別就20、36、51及41款車型開展定點的持續開發，并分別就22、53、64及94款車型進行了量產。根據官方發布的數據，今年三季度，其定點車型和量產車型數量仍在增加。
然而在風云變幻的市場環境中，沒有一家企業敢掉以輕心。剛剛起勢的智駕企業更是如此。
佑駕創新在招股書中坦言，定點車型若不能實現量產、量產車型銷售情況不佳以及整車廠為控成本壓低報價，這些情況都可能對其收入情況產生不利影響。
盡管企業方表示將通過提升現有產品滲透率、加強三大業務協同、擴張新地域、開展多元化策略、優化成本結構、提升經營效率等一系列方式擴大營收規模，加速盈利轉正，但依據目前的發展規劃，該公司預計 2026 年前不會產生任何凈利潤。
用L2走量，用L4講資本故事
對于尚未實現自身造血的智駕獨角獸而言，外部輸血越充足，它們書寫的故事就越長。
在上市前，Robotaxi企業文遠知行完成了10輪融資，投資方包括廣汽、英偉達、博世、啟明創投、IDG資本等，累計融資額超過10億美元；另一家Robotaxi獨角獸小馬智行則在上市前獲得紅杉中國、IDG資本、五源資本、中國一汽、廣汽資本等知名投資機構多輪投資。
將視角轉向智駕賽場上的另一條賽道，智能駕駛計算方案提供商地平線自成立以來獲得了上汽集團、廣汽資本、長城汽車、比亞迪等車企資本，以及英特爾、寧德時代、星宇股份、韋爾股份等產業鏈企業的戰略投資。
佑駕創新也獲得了資本市場的青睞。
此前其已獲得四維圖新、國開制造業轉型基金、中金資本、元璟資本、嘉實投資等企業及機構投資。在本次發行中，佑駕創新引入了康成亨國際投資有限公司以及地平線旗下公司Horizon Together Holding Ltd.兩家基石投資者，二者累計認購超5.4億港元。
根據第三方機構灼識咨詢的資料，按收入計算，包括智能駕駛解決方案及智能座艙解決方案在內，全球汽車智能化解決方案市場規模于2023年達到5899億元，預計于2028年將增加至13303億元，2024年至2028年的復合年增長率為15.5%。在中國市場，汽車智能化解決方案的市場規模于2023年達到1750億元，并預計于2028年將達到4312億元。
資本的入局意味著市場活力的提升，越是火熱的賽道，競爭就越激烈。
圖源：佑駕創新招股書
目前，國內智駕企業主要有兩條技術路徑，一是主推已實現規模化落地的L0-L2+甚至L2++級輔助智能駕駛方案（ADAS），一是專注L4級自動駕駛方案（ADS）。前者目前是行業內的主流技術方向，但所處賽道漸趨飽和；后者則受限于成本、技術成熟度、法律法規等因素，尚未實現大規模商業化落地。佑駕創新屬于前者。
但基于當前“高階不走量，低階不賺錢”的行業困境，二者正在嘗試融合，前者計劃提升技術上限，以便在資本市場講出更好的故事，后者則計劃以L2級智駕技術打開市場。
佑駕創新在招股書中披露，目前其正在開發ADS功能，預計將在2025年第一季度交付iRobo解決方案。據該公司介紹，iRobo解決方案可在特定區域及運行場景下支持全自動駕駛，目前正處于測試階段。不過在產品上線并獲得市場認可之前，一切都還是未知數。
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